Juan Mario Laserna: Senador 2010-2014

Éste ensayo se centra en la elaboración de la estrategia de manejo de deuda en la Republica de Colombia desde la firma del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, a finales del año 1999, hasta finales de la Administración Pastrana y comienzos de la Administración Uribe hacia Finales del año 2002.  El propósito no es el de hacer un exhaustivo recuento de los eventos ocurridos durante éste periodo, por tal motivo no incluye asuntos importantes concernientes al manejo de la deuda interna, así como no incluye otros asuntos de coyuntura económica. Tampoco pretende disculpar la cantidad de deuda contratada durante dicho periodo, un tema que genera bastante controversia. Por el contrario, el propósito central es el de explicar la construcción de la estrategia.

El documento, antes que explicar el por qué los niveles de deuda aumentaron del 40% al 50% del PIB durante estos años, se centra en la concepción y ejecución de la estrategia.  A pesar de las muchas explicaciones técnicas que explican este incremento, tales como la depreciación de la moneda, el costo de la crisis financiera de 1999 y el reconocimiento oficial de deudas contraídas por anteriores administraciones, esta última pregunta es una decisión política y esta fuera del contexto de este documento.  

Por tratarse de un asunto complejo, la presentación en forma separada de los mercados interno y externo, se hace de manera arbitraria y con un fin analítico, lo cual no quiere decir, que dicha separación refleje lo se sucede en la realidad. De hecho, estos dos mercados están, como en cualquier otra economía abierta, fundamentalmente ligados.  Esta consideración se debe tener en cuenta en el documento, cuando se refiera a uno u otro Mercado. En particular, este asunto será más evidente en la presentación de la financiación del año 2000, cuando se discuta la conexión entre los dos mercados. 

A grosso modo, en términos de Fuentes y Usos de los recursos, el financiamiento domestico es equivalente al internacional incluyendo el financiamiento de Mercado de Capitales y el de Fuentes Multilaterales. Sin embargo, el financiamiento en los mercados de capitales internacionales esta determinado por el acceso del país a monedas fuertes, el cual está generalmente determinado por el “spread” de su riesgo soberano sobre la tasa libre de riesgo de los bonos del Tesoro de EE.UU. y otros factores exógenos, tales como el flujo de fondos hacia países emergentes, la tasa de la reserve federal de EE.UU., y   la evolución de los indicadores Nadaq y Dow Jones. Por otra parte, el financiamiento interno se hace en moneda domestica y depende de la porción del déficit a financiar internamente, de la estabilidad de la moneda y de la política monetaria. 

Este documento se centra en explicar, de manera cronológica, cómo la Republica de Colombia interactuó con los mercados internacionales. La introducción narra los eventos políticos y económicos que tuvieron lugar. Luego hace un recuento de los problemas de financiación ocurridos en el 2000 a raíz de la caída del programa de privatizaciones, por causa de la crisis política y de los recurrentes ataques a la infraestructura por parte de los grupos terroristas,  y cómo la meta de financiamiento del año 2000 fue completada. Luego se analiza la relación entre los mercados de capitales interno y externo, siendo el anterior, el elemento más importante y piedra angular para la formulación de lo que mas adelante seria, la política de manejo de deuda. Luego el documento describe, cómo se empezó a concebir una estrategia proactiva de manejo y emisión de deuda, y describe algunas de las operaciones de manejo de pasivos que fueron ejecutadas. Finalmente, el documento concluye con algunas reflexiones generales sobre la estrategia y sus implicaciones. Con el fin de facilitar la lectura del texto, algunas explicaciones técnicas y otros comentarios sobre el mercado domestico, aparecerán en los pies de página.